Pesquisas, apostas e bolsa: os cenários da eleição de domingo

Brasil · véspera do primeiro turno

Três termômetros, três leituras

O Brasil vota neste domingo, 4 de outubro, com 158,7 milhões de eleitores aptos. As pesquisas registradas no TSE mostram o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) numericamente à frente do senador Flávio Bolsonaro (PL) no primeiro turno e os dois empatados na simulação de segundo turno. Os mercados de previsão, que negociam contratos sobre o resultado, dão Flávio como favorito para vencer a eleição. E a bolsa fechou a sexta-feira no maior nível desde abril.

Esses três números medem coisas diferentes. Pesquisa mede intenção declarada de voto em uma amostra. Mercado de previsão mostra o preço que apostadores aceitam pagar por um desfecho. A bolsa reflete expectativas sobre juros, lucros e contas públicas, além da eleição. Esta reportagem separa o que cada um diz, quanto cada um já errou e quais cenários estão na mesa para a noite de domingo.

Apuração encerrada às 13h08 de sábado, 3/10/2026. As últimas pesquisas de Datafolha e Quaest tinham divulgação prevista para a noite de sábado e não estão neste texto.

Pesquisas registradas no TSE

O que dizem as pesquisas

Nas oito pesquisas nacionais mais recentes que consultei, com entrevistas de 23 de setembro a 2 de outubro, Lula aparece à frente no primeiro turno em seis. Gerp e Futura mostram Flávio na frente. As distâncias vão de cerca de 5 pontos a favor de Lula a cerca de 3 a favor de Flávio, quase sempre perto ou dentro da margem de erro.

No segundo turno, o quadro muda. Das oito, três têm Lula numericamente à frente, duas têm Flávio e três mostram empate ou diferença de um décimo. Na compilação mais ampla do Poder360, com 14 pesquisas feitas de 9 de setembro a 2 de outubro, o placar é parecido: Lula lidera o primeiro turno em 10 e Flávio em 3; no segundo turno, Flávio está à frente em 6, Lula em 5, e há 3 empates.

Rejeição alta dos dois lados ajuda a explicar o equilíbrio. Na CNT/MDA, 51,7% dizem que não votariam em Flávio de jeito nenhum e 47,6% dizem o mesmo de Lula. No PoderData/Aya, os números são 46% e 47%, na mesma ordem.

A trajetória no Datafolha

A série do Datafolha mostra como a disputa se estreitou. Em junho, Lula tinha 41% e Flávio 31% no primeiro turno. Em 1º de outubro, 42% a 38%. No segundo turno, a vantagem de Lula, que era de 4 pontos do fim de maio a agosto, caiu para 2 em setembro e ficou em 3 na última rodada, sempre no limite da margem de erro.

A conta do primeiro turno

O que falta para decidir no domingo

Vence no primeiro turno quem tiver mais da metade dos votos válidos, que excluem brancos e nulos. Desde a redemocratização, isso só aconteceu em 1994 e 1998. Em votos válidos, o Datafolha tem Lula com 45% e Flávio com 40%; a CNT/MDA, 47,8% e 42,1%; o PoderData/Aya, 45% e 43%; a Gerp, 44% e 46%, com Flávio à frente. Nenhuma pesquisa mostra um candidato com 50%.

Na média das pesquisas com esse dado, Lula tem 45,7% e Flávio 42,4% dos válidos. Os demais candidatos somam 11,9%. Para liquidar a eleição no domingo, o líder precisaria de mais 4,3 pontos do que as pesquisas mostram. É uma distância maior do que a margem de erro de qualquer uma delas, mas menor do que o desvio observado em 2022 para o segundo colocado.

O simulador abaixo permite testar essa conta. Mova os controles para ver o que aconteceria se a urna desviasse das pesquisas para um lado ou para o outro.

Aplicado aos números de hoje, um desvio igual ao de 2022 levaria Flávio a 49,6% e Lula a 44,1% dos válidos: segundo turno, com a ordem invertida. É um exercício, não uma estimativa. Os institutos mudaram amostras e ponderações depois de 2022, e um erro passado não tem direção garantida no futuro.

Polymarket e outras plataformas

O que dizem os mercados de previsão

No Polymarket, o contrato “Brazil Presidential Election” dava 57,1% para Flávio Bolsonaro e 41,5% para Lula às 13h08 de sábado. O mercado acumula US$ 163,3 milhões negociados desde setembro de 2025, embora só cerca de US$ 28 milhões tenham passado pelos contratos dos dois líderes. Lula foi o favorito durante a maior parte do ano e chegou a 66,5% em agosto. Flávio esteve à frente por algumas semanas entre o fim de março e meados de maio, perdeu a posição e a retomou entre 10 e 11 de setembro.

O dado que mais interessa para domingo está em outros contratos da mesma plataforma. Eles dizem que Lula deve terminar o primeiro turno em primeiro lugar (73,5%) e que o segundo turno é quase certo (94,5%). Ou seja: no primeiro turno, mercado e pesquisas concordam. A divergência está no que vem depois.

Outras plataformas mostravam números parecidos pouco antes das 13h. Na Kalshi, o contrato de Flávio era negociado a cerca de 60 centavos de dólar e o de Lula a 41. No PredictIt, 62 e 43. No Manifold, que usa dinheiro fictício, 56% e 43%.

O que é preciso saber antes de ler esses números

Apostar em resultado de eleição é proibido no Brasil. Em setembro de 2024, o TSE passou a tratar as apostas eleitorais como ilícito que pode ser enquadrado como abuso de poder econômico. Em 24 de abril de 2026, o governo proibiu mercados de previsão ligados a eleições e esportes e mandou bloquear 27 sites, entre eles Polymarket e Kalshi. Os preços citados aqui são informação pública sobre o que se negocia fora do país. Não são convite nem orientação para apostar.

Esses preços também não são pesquisa. Não há amostra do eleitorado, margem de erro ou registro na Justiça Eleitoral. Com as plataformas bloqueadas no Brasil, quem forma o preço tende a ser gente de fora do país, o que pode afastá-lo do sentimento do eleitor brasileiro. Uma ordem grande pode mover a cotação, e ela muda a cada minuto.

Por que os termômetros divergem

Pesquisa mede hoje. Mercado aposta no depois.

Há pelo menos três explicações em circulação para a distância entre as pesquisas, que mostram empate no segundo turno, e os mercados, que dão cerca de 57% a Flávio. Nenhuma é comprovável antes da apuração.

A memória de 2022. Naquele ano, as pesquisas da véspera subestimaram o voto em Jair Bolsonaro no primeiro turno. Quem aposta pode estar corrigindo os números de hoje por um erro parecido.

A soma dos demais candidatos. Augusto Cury (Avante), Ronaldo Caiado (PSD), Renan Santos (Missão) e Romeu Zema (Novo) somam cerca de 12% dos votos válidos. Para onde esses eleitores vão em 25 de outubro decide a eleição, e as simulações de segundo turno já tentam captar isso, com resultados que variam de instituto para instituto.

A tendência. Flávio ganhou terreno em setembro em quase todas as séries. Mercados costumam extrapolar movimento recente; pesquisas fotografam o momento. Nas rodadas mais recentes de PoderData/Aya e Datafolha, porém, a distância parou de cair.

Há ainda uma explicação menos elegante: o mercado pode simplesmente estar errado. Richard Lapper, da consultoria Aurora Macro Strategies, escreveu a clientes que o equilíbrio migrou para Flávio no último mês, mas bem menos do que os mercados de previsão indicam, segundo a CNBC.

Histórico de acertos e erros

Quanto cada termômetro já errou

Pesquisa erra, e o erro recente teve direção. Em 2022, o Datafolha da véspera dava 50% dos votos válidos a Lula e 36% a Jair Bolsonaro. A urna deu 48,43% e 43,20%. Lula ficou dentro da margem de erro; Bolsonaro, 7,2 pontos acima. Em 2018, o mesmo instituto tinha Bolsonaro com 40% e Fernando Haddad com 25%. O resultado foi 46,03% e 29,28%: os dois subiram, à custa dos demais candidatos. Em 2014, Aécio Neves teve 33,55% depois de aparecer com 26% na véspera. O traço comum é que o candidato que crescia na reta final acabou com mais votos do que a última pesquisa indicava.

O Bradesco BBI, ao rever as cinco eleições de 2006 a 2022, encontrou surpresas relevantes entre pesquisas e urnas em todas elas, em direções diferentes. A conclusão do banco é que levantamentos não devem ser lidos como previsão definitiva, sobretudo na reta final.

Nos segundos turnos, com dois candidatos e menos voto disperso, o histórico é melhor. O Datafolha da véspera marcou 52% a 48% em 2022, e a urna deu 50,90% a 49,10%. Em 2018, 55% a 45%, contra 55,13% a 44,87% no resultado.

E os mercados de previsão?

O caso mais citado a favor do Polymarket é a eleição americana de 2024. Uma semana antes da votação, o contrato de Donald Trump marcava 66,3%, e ele venceu. O caso mais citado contra é o da Romênia, em maio de 2025. Uma semana antes do segundo turno, George Simion tinha 65,5%; perdeu para Nicușor Dan. Na Polônia, no mesmo ano, o favorito do mercado também foi derrotado no segundo turno.

Acertos e erros cabem na mesma lógica. Um favorito com 66% deve perder uma em cada três vezes, e um mercado bem calibrado é aquele em que isso de fato acontece. Por isso um caso isolado não prova acerto nem erro. Um levantamento da XP com 15 eleições, citado pelo Brazil Journal, dá uma ideia de escala.

Pela mesma régua, os 57% de Flávio hoje significam que, em cada 100 situações parecidas, o favorito perderia cerca de 43. E a eleição decisiva, nesse caso, não é a de domingo: é a de 25 de outubro, a três semanas de distância. Na amostra da XP, o acerto a 30 dias foi de 73%.

O que pode acontecer no domingo

Quatro cenários para a noite da apuração

Os cenários abaixo organizam o que pesquisas, mercados de previsão e relatórios de bancos descrevem. A referência de preço é da mesa de operações do Goldman Sachs, que em 30 de setembro dividiu o primeiro turno em três faixas conforme a vantagem de Lula. Não são previsões minhas nem recomendações.

Em qualquer dos três primeiros cenários, a eleição presidencial só se decide em 25 de outubro. O que a noite de domingo define de fato é a composição do Congresso e o ponto de partida do segundo turno.

Bolsa, dólar e juros

O que o mercado financeiro espera

O Ibovespa fechou a sexta-feira, 2 de outubro, em 192.114,55 pontos, alta de 2,63% no dia e de 4,71% na semana, o maior fechamento desde 22 de abril. O dólar comercial ficou praticamente estável, a R$ 5,216. O pregão teve dados fracos de emprego nos Estados Unidos e forte oscilação ligada à eleição; o índice brasileiro de volatilidade implícita bateu recorde, segundo o InfoMoney.

Os relatórios de bancos tratam a eleição como um evento de dois lados. A leitura predominante é que os investidores associam uma vitória de Flávio Bolsonaro a um ajuste fiscal mais profundo e, por isso, a juros e dólar mais baixos; e a reeleição de Lula à continuidade da política atual. É a leitura dos preços, não um juízo sobre os candidatos. O JPMorgan projeta o dólar a R$ 4,90 no primeiro caso e a R$ 5,50 no segundo, segundo a CNBC. O Citi calcula que o país precisa de um ajuste fiscal permanente de 3% a 3,5% do PIB para estabilizar a dívida, seja quem for o eleito.

O Bradesco BBI analisou as cinco eleições de 2006 a 2022 e concluiu que as maiores oscilações ocorreram logo depois do primeiro turno, não na definição do vencedor. “O evento mais negociável é a apuração do primeiro turno, e não necessariamente o vencedor final da eleição”, escreveram os estrategistas Pedro Grimaldi e Ben Laidler. O que move os preços, segundo eles, é a distância entre a urna e as pesquisas, além da composição do Congresso.

Além da Presidência

No domingo também se elegem 27 governadores, 54 dos 81 senadores, 513 deputados federais e os deputados estaduais e distritais. Para quem acompanha a economia, o Congresso importa tanto quanto o Planalto: é ele que aprova, altera ou barra qualquer regra fiscal, reforma tributária ou privatização que o próximo presidente proponha. O BBI considera a composição do Legislativo uma informação subestimada pelos investidores.

Agenda · informação futura

Como acompanhar a apuração

A votação vai das 8h às 17h, no horário de Brasília, em todo o país. A divulgação dos resultados começa às 17h, pelo portal e pelo aplicativo Resultados, do TSE. O tribunal não fixa horário para o fim da apuração. Se ninguém tiver mais da metade dos votos válidos, o segundo turno será em 25 de outubro, um domingo.

Três números ajudam a ler a noite: a diferença entre os dois primeiros, comparada aos 2 a 4 pontos que as pesquisas indicam; a soma dos demais candidatos, que define o tamanho do eleitorado em disputa no segundo turno; e as bancadas eleitas para Câmara e Senado.

Minha leitura

Separar medição, preço e resultado

As pesquisas dizem que o primeiro turno termina com Lula à frente e sem vencedor. Os mercados de previsão concordam com isso e discordam sobre o segundo turno. A bolsa subiu com a disputa apertada. Nenhuma dessas três coisas é o resultado, e as três já erraram antes.

Para quem investe, a tentação em semanas assim é transformar um palpite eleitoral em posição na carteira. O histórico mostra reações fortes no pregão seguinte, em direções que dependeram da surpresa e não do favorito, e parte delas se desfez nos dias seguintes. O que pesa por mais tempo é a política fiscal que sair das urnas e do Congresso, e isso não se conhece no domingo à noite.