Focus: juros menores, inflação um pouco maior

Brasil · nova pesquisa

O mercado revê os juros, mas a inflação não acompanha

O Focus divulgado pelo Banco Central nesta segunda, 21 de setembro, reduziu a mediana da Selic esperada para o fim de 2026 de 13,75% para 13,50% ao ano. Ao mesmo tempo, a projeção do IPCA, índice oficial de inflação, passou de 4,90% para 4,92%. Para 2027, as duas medianas ficaram estáveis: Selic de 12,00% e IPCA de 4,30%.

A pesquisa reúne expectativas de instituições participantes. Não é uma decisão do Copom nem uma previsão própria do Banco Central. A referência dos dados é a sexta, 18/09; a divulgação ocorreu hoje. A comparação usa a sexta anterior, 11/09, e mantém a mesma amostra de referência: o agregado dos últimos 30 dias.

Expectativas para 2026

Expectativas para 2027

IPCA e PIB são variações anuais. Selic é a meta esperada para o fim do ano; câmbio é a cotação média esperada para dezembro. “p.p.” significa ponto percentual. Os valores não são resultados já observados. Não foram misturadas as colunas de cinco dias úteis.

Fonte: Banco Central · Focus de 18 de setembro.

Fonte: Banco Central · Focus de 11 de setembro.

Atividade e câmbio

O PIB projetado perdeu um pouco de força

A mediana para o crescimento do PIB de 2026 caiu de 1,89% para 1,88%. Para 2027, passou de 1,45% para 1,43%. As mudanças são pequenas, mas ocorreram nos dois horizontes. Já o câmbio permaneceu em R$ 5,20 por dólar para dezembro de 2026 e R$ 5,28 para dezembro de 2027.

O conjunto não aponta para um alívio uniforme: há menos juros e menos crescimento esperados para 2026, junto de uma inflação ligeiramente maior. A pesquisa, sozinha, não permite atribuir essas revisões a uma causa única. As medianas também não mostram a opinião de todas as instituições nem garantem que as projeções se confirmem.

Exterior · Reino Unido

Juros mantidos, com divisão no comitê

Em comunicado de 17 de setembro, o Banco da Inglaterra manteve a Bank Rate em 3,75% ao ano. A votação foi de seis a três. Os três votos contrários defendiam uma alta de 0,25 ponto percentual, para 4%.

O banco informou inflação de 3,1% em agosto, em 12 meses, e apontou o risco de a energia mais cara pressionar outros preços e salários. Ainda vê poucos sinais de efeitos amplos desse tipo, mas considera que o risco aumenta quanto mais duradouro for o choque. A manutenção da taxa não representa um compromisso de estabilidade nas próximas reuniões.

Fonte: Banco da Inglaterra · Decisão de setembro.

Exterior · China

Referências do crédito ficaram estáveis

O comunicado divulgado em 20 de setembro no portal do governo chinês informou a manutenção da LPR de um ano em 3,00% e da LPR acima de cinco anos em 3,50%. A segunda serve de referência para muitos financiamentos imobiliários.

Essas taxas são referências para empréstimos. Não equivalem diretamente à Selic brasileira ou à Bank Rate britânica. O anúncio confirma estabilidade em relação à leitura anterior; não permite concluir, isoladamente, que o crédito ou a economia chinesa aceleraram.

Fonte: Governo chinês · Taxas de referência para empréstimos.

O que mudou desde a última edição

Expectativas novas, sem recontar as decisões

A edição anterior tratou dos dados de inflação no Brasil, nos Estados Unidos e na zona do euro. Os resultados de Copom e Fed foram publicados em uma reportagem própria. Esses fatos não são apresentados aqui como novidade.

O avanço desta edição é a comparação do Focus recém divulgado e a inclusão dos comunicados britânico e chinês. São três objetos diferentes: expectativas de mercado no Brasil, uma decisão de política monetária no Reino Unido e referências de empréstimos na China.

Minha leitura é que as novas informações reforçam a necessidade de separar o horizonte de cada número. Uma projeção menor para os juros no fim do ano pode coexistir com inflação esperada um pouco maior. O tamanho das revisões é conhecido; a trajetória efetiva de preços, atividade e juros continua incerta.