Curva de juros e inflação: o que as taxas estão dizendo?

A Selic é o começo da conversa.

A taxa definida pelo Banco Central é a referência dos juros de curto prazo. Já uma aplicação que vence em cinco ou dez anos envolve um caminho inteiro de decisões, inflação e incertezas.

A curva de juros coloca diferentes prazos lado a lado. Nas taxas negociadas, entram as expectativas sobre o futuro e a remuneração que o mercado pede para assumir riscos. Por isso, uma taxa longa não é simplesmente a Selic de hoje repetida por vários anos.

O prazo muda a leitura.

Quando as taxas longas superam as curtas, pode haver uma cobrança maior pela incerteza. Uma curva invertida pode refletir expectativa de juros menores adiante. Nenhum formato, sozinho, permite concluir o que vai acontecer com a economia.

A curva mostra quanto o mercado cobra hoje pelo tempo. O futuro continua aberto.

Juro real não é apenas subtrair a inflação.

Em um exemplo com rendimento nominal de 12% e inflação de 5%, no mesmo período, o ganho real bruto seria de aproximadamente 6,67%.

A conta considera o efeito composto. A diferença simples, 12% menos 5%, serve apenas como aproximação. Para comparar taxas de títulos distintos, também é preciso alinhar o prazo e os fluxos de pagamento.

Taxa sobe. O preço pode cair.

Quando o mercado passa a exigir um juro maior para o mesmo fluxo de pagamentos, o preço presente de um título prefixado diminui. Se a taxa exigida cai, acontece o inverso. É a lógica da marcação a mercado.

Na venda antes do vencimento, o preço pode resultar em retorno diferente do contratado. Levar o título até o fim evita realizar essa oscilação intermediária, mas depende do pagamento pelo emissor e das condições do título. Impostos e custos também afetam o retorno líquido.

Inflação implícita é um preço, não uma certeza.

Ao comparar títulos prefixados e indexados à inflação de prazo e fluxos comparáveis, podemos obter a inflação que igualaria os retornos. É a chamada inflação implícita.

Ela não é uma previsão pura do IPCA. O estudo do Banco Central sobre o tema separa expectativa de inflação, prêmio de risco, liquidez e efeitos de convexidade. Portanto, a distância entre a inflação implícita e uma pesquisa de expectativas não deve ser lida automaticamente como erro de uma das duas.

Também não faz sentido misturar uma taxa de dez anos com a projeção de inflação de apenas um ano e tratar essa conta como o juro real daquele título.

Uma conta para visualizar o preço.

Considere um título hipotético que pague R$ 1.000 em dois anos, sem pagamentos intermediários. Se a taxa exigida for de 10% ao ano, o preço será de R$ 826,45. Se, no mesmo instante, a taxa exigida passar a 12%, o preço cai para R$ 797,19.

A diferença é de aproximadamente −3,54%. Não é uma regra para todo título de dois anos. Cupons, prazo, indexador e taxa inicial mudam a sensibilidade.

O que eu olharia antes de escolher.

Primeiro, quando o dinheiro será necessário. Depois, qual risco cabe na carteira e quanto a posição pode oscilar no caminho. Só então faz sentido comparar as taxas.

Uma remuneração contratada para o vencimento não elimina o risco do emissor nem garante uma boa saída antecipada. A taxa é parte da decisão. Prazo, liquidez e concentração completam a análise.